公司营收增速符合预期,毛利率短期承压
   
2019年上半年公司营收达到28.52亿元,同比增长25.37%,主要系江西景旺二期项目产量增加以及报告期内新增景旺柔性收入所致,其中公司上半年生产刚性线路板产品共211.68万㎡,同比增长16.56%,产销率为101.52%,生产柔性板产品共60.11万㎡,同比增长45.29%,产销率为101.99%。同时由于市场竞争加剧和江西景旺二期项目稼动率不足,公司本季度毛利率由2019Q1的29.90%下滑至27.33%。
   
围绕“5G+汽车电子”积极投入研发,推动公司高质量发展
   
通信和汽车电子未来有望成为带动PCB产业增长的两大主要行业,其中通信行业未来的增长主要受益于5G技术的发展。公司2019年上半年投入共计1.35亿元,同比增长24.49%,占营收比重4.72%,研发方向主要围绕5G和汽车电子领域,上半年公司的“5G高频天线板加工技术、5G 高速板加工技术、5G 功放用高频板加工技术、5G 相关埋阻加工技术”等研发获得重大进步,形成批量生产能力,并向战略客户批量供应相关产品;“汽车ADAS系统用77G毫米波雷达微波板加工技术、汽车ADAS系统用软硬结合板技术”等进展良好,具备批量生产能力,并积极储备产能。
   
部分募投项目建设完成,有助于公司更好服务客户
   
公司在建工程由2019年一季度1.31亿元降至0.56亿元,主要是龙川景旺环保工程、龙川景旺客户接待中心及江西景旺二期项目转固所致。截至目前,景旺电子科技(龙川)有限公司新型电子元器件表面贴装生产项目已经建设完成,达到了预定的可使用状态,有助于公司通过延伸下游产业链(建立SMT贴装线)提升主动服务客户的能力。
   
投资建议与盈利预测
   
预计公司2019-2020年归母净利润分别为10.17、12.57和15.41亿元,EPS为1.69、2.09和2.56元,对应PE为29、24和19倍,维持“买入”评级。
   
风险提示
   
5G进展不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险。